《中国经济周刊》记者 谈佳隆

　　9月12日晚间，中国最大规模城商行北京银行发布公告，宣布其A股IPO发行价格最终确定为每股12.50元，位于价格指导区间11.50元~12.50元/股的最高端。以12亿股发行规模计，北京银行总共可融资150亿元人民币。待发行结束后，北京银行将在上海证券交易所上市，预计9月19日左右挂牌。

　　9月3日至9月6日，北京银行在穗、深、沪、京四地开展了上市前的询价路演。路演询价团队兵分两路：一路由董事长阎冰竹带领前往上海；另一路由行长严晓燕率领先后拜访了深圳、广州。最后两路人马于9月6日会师北京，进行最后的推荐路演。

　　鉴于目前北京银行主要业务集中在北京，并未在广州、深圳等华南城市开设任何分支机构，此次路演之行引起各方对该行在南方地区设立分行的关注。

　　虽然处于上市前的静默期，但严晓燕行长仍十分坦然地向《中国经济周刊》透露：“北京银行在上市之后寻求在珠三角、长三角地区进行重点区域扩张，已经成为高管层一致认可的战略性部署。”

　　而记者在9月4日的深圳路演现场观察到，在不少券商在研究报告中对北京银行“看多”的同时，另有不少机构投资者对其“看空”，呈现出鲜明的“一半是火焰，一半是海水”的特点。

　　“南拓”或首选兼并

　　11年前的1月29日，北京银行前身北京城市合作银行在当时90家城市信用社的基础上组建，注册资本为50亿元(后经两次更名，1998年6月更名为北京市商业银行，2004年10月更名为北京银行)；如今，当年的“胡同”银行已经成为全国规模第一的城商行，资产规模达2639.81亿元。

　　作为城商行，北京银行在北京地区的业务表现颇为夺目。根据中国人民银行统计，截至2006年12月31日，北京银行的人民币存、贷款余额分别占北京地区市场份额的7.72%和10.8%，在15家于北京地区开展业务的中资商业银行中，分别位居第四和第三位。此外，北京银行还积累了820万个人客户资源，其中529万医保客户。这样的成绩对于一家城商行来说，已属相当不易。

　　中金公司、申银万国、光大证券和平安证券等机构的行业分析师认为，北京作为首都，具有显著的资源集聚和辐射优势、信息优势、人才优势和国际影响力，金融市场的发展空间较大。在奥运经济、滨海新区开发等机遇下，北京银行的区域优势将进一步加强。

　　目前，北京银行在北京拥有123 家支行，在天津设立了1 家分行，另外上海分行已获银监会批复同意，预计今年10月挂牌。据知情人士透露，严晓燕此次华南行除了推动路演之外，还与当地金融业重要的政商人士进行了接触，探讨了在深圳或广州设立新机构的可行性。

　　不过，在深圳路演之后，一位广东投资机构负责人向记者表达了他的疑虑，“北京银行能够凭借其地域优势在北京做出规模，并不代表在市场化程度较高的广东也能获得成功。”

　　董事长阎冰竹日前接受媒体采访时的表态，被解读为“南拓”的可能方式。他表示，未来几年(北京银行)将通过兼并收购和新设机构，实现每年新开2-3家异地分行。由于北京银行高管几乎没有在珠三角地区金融机构工作的经验，有业内人士分析，阎冰竹的表态暗示将优先考虑“兼并”而非新设机构，以缓解在全国性扩张中由于“水土不服”而产生的“排异反应”。值得投资者注意的是，在招股说明书中，北京银行专门提示了其可能因不能成功扩张本行的经营地域、客户基础以及产品服务而产生的风险。

　　成长方式瓶颈待突破

　　北京银行招股说明书显示，其最近三年的每股收益分别为0.41元、0.43元、0.43元。今年前三个月每股收益0.11元，折合年收益仅0.44元。这引起不少投资者对北京银行成长性的质疑。

　　作为国内第三家IPO的城商行，北京银行最大的亮点就是其资产规模。截至2007年3月31 日，北京银行资产总额2639.81亿元，在城商行中首屈一指。2006年7月，英国《银行家》杂志公布全球千家大银行500强，北京银行在总资产排名中，位居第262位。但是中金公司的报告认为，北京银行在财务指标和运营能力上均落后于之前上市的宁波银行。

　　从目前已经公布的指标来看，该行一些指标的确不够“优秀”。比如，截至2004年12月31日、2005年12月31日、2006年12月31日，北京银行的单一客户贷款比例分别为87.62%、24.61%和14.07%，最大十家客户贷款比例分别为334.34%、96.76%和85.39%，均超过监管指标的要求。虽然通过采取控制贷款额度、增加资本净额，截至2007年3月31日，单一客户贷款比例降为9.87%，已符合监管要求；但最大十家客户贷款比例为78.09%，仍未达到监管要求。

　　贷款客户集中度高折射出可能存在的贷款高风险，因为一旦这些企业资金链出现问题，可能让北京银行出现大量呆坏账。截至2007年3月31日，北京银行不良贷款率为3.34%，仍属偏高。

　　此外，贷款公司高度集中于四大行业，也增加了贷款集中的风险系数。截至2007年3月31日，前十家最大单一借款人贷款总额合计为118.62亿元，国有企业贷款占比较高，其中房地产业、综合业、制造业和交通运输业四个行业贷款占比分别为19.9%、18.7%、15.3%和9.1%。这与其在招股书中所称“拥有广泛而深厚的本土公司客户关系”不太相符。

　　可预期的盈利能力也存在变数。近三年来，利息净收入依然是北京银行营业收入最大组成部分。2004年、2005年、2006年度的利息净收入分别占其营业收入的100.8%、98%和96.3%，但传统利差盈利模式能否持续增长让不少投资者心存忧虑。

　　某机构投资负责人向记者表示：“从金融业发展态势来看，中小企业公司业务和零售业务是很多银行寻找未来业务增长的重要领域，但就目前北京银行的情况，除了其正在北京地区试点社区银行之外，创新型业务并未看到质的提升。”

　　在北京银行正积极发展的小企业客户和个人银行客户中，个人贷款总额仅占该行贷款总额的8.4%，且其中住房按揭贷款总额占了个人贷款总额的79.9%。

　　北京银行在其招股说明书中也提示，该行业务面临公司客户在国内资本市场发行证券等直接融资方式的竞争，对利息收入稳定产生不利影响；对某些行业和客户有较高的依赖；大多数贷款和客户主要集中在北京，直接受城市经济波动影响。

　　与ING的竞争与竞合

　　2005年9月，银监会批准北京银行引进境外战略投资者ING银行及境外财务投资者国际金融公司IFC，迈出了北京银行国际化进程的重要一步。

　　ING银行是荷兰国际集团(ING集团)的核心企业，在全球50多个国家开展业务。ING集团是全球处于领先地位的国际性综合金融机构。目前，ING银行持有北京银行超过10亿股股份，占本次发行前股本的19.90%。该比例将在北京银行上市后被稀释为16.07%。待到北京银行境外上市，才有可能优先认股，使持股比例重新回到19.90%。

　　按照双方于2005年签订的《股权认购协议》和《战略伙伴协议》，ING银行享有一些不同于其他社会公众股东的特殊权利，其中包括董事任命权、高级管理人员任命权、董事会专门委员会成员任命权、对更换审计师和关联交易的否决权等。但按照上市公司监管法律规定，上市后，ING银行将不再拥有这些特权。

　　一位机构投资负责人向《中国经济周刊》坦言，“我们最关心的是北京银行与ING银行、国际金融公司之间能否在激烈的竞争环境中避免竞争，尽快产生协同效应。”

　　目前ING银行在上海开展人民币业务，伴随着北京银行全国的扩张，势必引发该行与ING银行在银行业务上的竞争。与此同时，鉴于ING银行拥有丰富的银保合作的经验，双方在保险领域也存在竞合的基础。

　　据双方签订的协议，双方有关寿险的合作是排他性的且是全面性的。不过，进展速度、合作深度和广度依然是众多投资者关心的关键问题。在北京银行招股说明书中还透露，北京银行与ING保险公司和ING基金公司的两个高层代表将成立一个分销策略委员会，讨论和决定在其网点销售其它产品。

　　在路演中，严晓燕向《中国经济周刊》介绍，北京银行确立了综合经营战略。其中，控股保险公司和金融租赁公司、并购城市信用社已列入操作日程。这意味着，北京银行的长远目标将是打造一个中小型的金融控股公司。

　　《中国经济周刊》记者 谈佳隆

　　8月28日，深圳市商业银行在吸收合并平安银行后正式更名为深圳平安银行股份有限公司（下称“深平行”），这标志着，中国平安(97.98,1.19,1.23%)集团（下称“平安集团”）历时8个月的对旗下银行资源的单一品牌整合顺利完成。这同时也意味着，平安集团LOGO中“保险·银行·投资”的标注将更趋近于“名副其实”。不过，三大业务“并驾齐驱”在五至十年内可能还难以实现。

　　更值得关注的是，进入8月之后，与平安集团全面拓展其银行业务“交相辉映”的是国内各大金控集团和准金控集团跃跃欲试的“非常表现”。

　　8月9日，光大银行成功重组，获得了中国第一张金融控股牌照，更名为“中国光大金融控股集团”；紧随其后，上海金融控股集团（新国际集团）加紧组建的消息被传得沸沸扬扬； 邮政集团在其发起成立的中邮人寿保险公司于8月初获保监会批准筹建后，也透露其正快速搭建集银行、保险等多项业务于一体的金融控股平台。

　　与此前市场人士普遍认为国内金控格局将由中信、光大、平安“三分天下”的预言相比，当下的格局似乎已呈“诸侯逐鹿”的态势。

　　事实上，与光大金控、上海金控、邮政金控等有着很强“官方”背景的集团相比，平安集团具有鲜明的民营资本特色。面对劲敌的竞争，平安集团的“二把手”——平安集团执行董事兼总经理张子欣在接受《中国经济周刊》采访时显得十分坦然。

　　张子欣对记者表示：“虽然平安现在有不少竞争对手，但随着深圳平安银行开始在全国布局，平安已经是一个实质上的金融控股集团了。”

　　拓展银行网络一波三折

　　对于任何一家金控集团来说，银行业务无疑是核心中的核心，但平安集团在拓展银行网络方面却是“早出发，晚报到”。

　　2004年，平安集团旗下平安信托携手汇丰控股集团，成功收购福建亚洲银行（后更名为“平安银行”），开创了保险公司收购银行先河。但是由于平安银行在规模、区域、业务等多方面的限制，银行业务一直是平安集团的软肋。平安集团也一直希望寻找到合适的银行，作为其全国性金控布局的平台。

　　据知情人士透露，早在收购福建亚洲银行之前，平安集团已和广东发展银行有所接触，希望通过广发行遍布全国的网络机构和信用卡客户迅速扩张其混业经营业务。不过，在令国际瞩目的广发行重组拉锯战中，平安集团终究不敌美国花旗集团、法国兴业银行等竞争对手超级强大的“国际公关”能力败下阵来。

　　而更令平安集团感到不安的是，在花旗竞购重组广发行的团队里，中国人寿扮演着十分重要的角色，它与花旗集团、国家电网、中信信托分别以20%的股份共享了广发行第一大股东的宝座。随后，中国人寿与广发行开展了一系列合作，预示中国人寿的金融控股计划也在进行之中。

　　2006年下半年，当竞购广发行进入最后揭标时刻，平安集团逐渐把目光转向了深圳市商业银行。2006年8月，平安集团以49亿吃下深圳市商业银行89.24%股权，成为该行最大股东。今年6月，银监会批准深圳市商业银行吸收合并平安银行并更名为深圳平安银行股份有限公司。

　　进军全国偏重“自我扩张”

　　市场普遍认为，深平行的成立对于平安集团来说，无疑是新一轮“攻城掠地”的开始，必然会快马加鞭地进军全国，但张子欣对此却显得谨慎异常：“目前，深平行主要是把上海和福州的业务做好，要说到全国扩张，还早着呢。但如果监管部门能够批准我们在其它城市和区域设立分支机构，我们的态度是：哪里都可以。”

　　与张子欣趋于保守的话风相比，深平行行长理查德·杰克逊（Richard David Jackson）的回答更具“进取性”。

　　“我希望监管部门允许我们每年开设2至3家分行。”理查德表示，“深平行下一步的工作是积极在新地区开设新分支机构，目标是建立一个具有全国性意义的平台。广州、东莞、杭州等沿海城市将是首选，内陆二线城市亦会有所考虑，但华北地区并不是近期布局重点。”

　　虽然目前深平行仅在深圳、上海、福州三地设有49家机构，但有着深厚国际银行业从业背景的理查德认为：“随着市场的发展，银行网点会成为越来越重要的优势，深平行的未来是要像花旗、汇丰一样拥有广泛的网点。”

　　不过，即使银监会能够以每年2至3家的速度批准深平行开展其“攻城掠地”的计划，但要让深平行在中国每个省市自治区竖起招牌，也需要十年左右的时间。那么，平安集团未来的银行业务究竟是“自我扩张”还是继续“兼并式扩张”？这一问题成为深平行不得不面对的难题。记者从目前平安高管的言语间判断，平安集团显然更倾向于前者，并将希望寄托于监管层。

　　“目前，深平行还很小，需要给它一定的时间。”张子欣表示：“平安集团不排除在未来一段时间内有投资其它商业银行的计划，但主要是财务性投资，而不是战略性投资，主要解决的是平安巨额保险资金出路的问题。”

　　银行与保险齐肩至少需要10年

　　8月17日，平安集团发布2007年半年度业绩。按国际财务报告准则（IFRS）审计方式计算 ，截至2007年6月30日，平安集团资产总额达人民币6177.72亿元，比去年年底增长24.9%；总收入690.21亿元，较去年同期增长56.9%；实现净利润人民币99.69亿元，同比增长139.5%。

　　张子欣坦承，虽然今年上半年的这份“成绩单”说明平安集团保险、银行和资产管理三大业务支柱的综合效应开始显现，但无论从资产总额、业务收入和净利润各项指标来看，深平行目前对集团的贡献仅为10%左右。

　　据张子欣介绍，平安集团目前积累了超过3800万个人客户和200万公司客户，业务覆盖寿险、产险、银行、信托、证券等多项金融业务，但客户资源还是主要来自于保险业，其中寿险和产险的贡献占据了平安集团净利润的60%左右。

　　对于银行业务的拓展，张子欣似乎“并不着急”。他向《中国经济周刊》表示：“如果要让深平行的业务达到像寿险业务那样成功的规模，必须经过10年、15年、甚至20年的努力才有可能实现。”

　　或许，张子欣的此番论调是不想给理查德太大的压力，但是，仅凭理查德税后1228万元的巨额年薪，比身为平安集团总经理的张子欣1115万元的年薪还要高出100多万，其肩上的压力不言而喻。

　　目前，平安集团正向着“一个客户、多个产品”的战略目标稳步推进。但是与保险业务相比，银行业务显然差了一大截。如果深平行的业务在规模、服务、网点等方面跟不上平安保险业务发展的脚步，甚至平安集团银保之间的差距被进一步拉大，那么“一个客户，多个产品”的战略目标就很可能在很长一段时间内沦为企业的宣传口号。

　　在8月28日的媒体见面会上，张子欣一再重申，平安集团采取的是集团控股、分业经营的方式来管理保险、银行、投资等多项业务。他说，“我们不会为了尽快做大做强深平行，而放慢保险业务的脚步”。

　　“银行沙拉”式管理团队

　　在接受《中国经济周刊》采访时，理查德一针见血地点出了深平行目前在人事方面面临的最大任务。

　　“现在平安集团有七八十位甚至更多位的外籍高管，但在深平行方面，人们应该把关注点放在从其它银行过来的中方高管身上。”理查德表示，“未来一段时间内，深平行在高管团队建设方面所要解决的已经不是外籍高管和中方高管在思维上的一致性问题，而是要把来自不同银行背景的中方高管们整合好的问题。”

　　当8月28日深平行高管层第一次集体亮相之时，明眼人都察觉到，该行的全新管理层不仅是一个“中西合璧”式的团队，而且更是一个“银行沙拉”式的高专业度团队。

　　比如出任深平行常务副行长的陈伟女士，此前曾任招商银行(36.35,0.37,1.03%)副行长兼财务总监。她在招商银行任职期间，颇有建树地为招行建立了一整套行之有效的风险内控体系。此番陈伟掌管可能会为深平行带来较高利润的零售业务，她也将面临从财务到销售的职业转变。

　　据张子欣透露，陈伟是较晚加入深平行的一位核心成员，她曾与平安集团和深平行领导层多次接触，在对深平行未来盈利模式、战略布局、发展前景有过仔细了解之后，才允诺加入深平行的。

　　“虽然进入深平行只有四个多月时间，但我从理查德身上学到了很多实战经验。”陈伟向记者表示：“我之所以决定从招商银行加盟深平行，最看中的是平安集团这个大平台，在平安未来发展空间会很大。”

　　除了陈伟之外，华夏银行(22.80,0.72,3.26%)原副行长叶望春、中信银行(12.19,0.35,2.96%)原副行长雷志卫、浦发银行(53.19,1.28,2.47%)原副行长林小燕也被深平行先后招至麾下。

　　一位银行界人士向记者表示：“深平行能够在短短8个月时间内，通过谈判汇集国内这么多中等规模银行的‘副行长’，显示了平安集团对于银行高端人才的强大感召力。”

　　据记者了解，在各位高管的分工中，陈伟将负责零售业务和信用卡业务，老平安银行的常务副行长冯杰将负责公司业务，叶望春将负责中小企业创新业务，雷志卫主管战略及公共关系。

　　理查德向记者透露：“未来深平行发展战略服务主要涉及零售、信用卡、公司业务以及中小企业金融产品与服务创新等方面，深平行将借助平安集团优势，短期内采取交叉销售的方式发展，而中长期的目标是以银行作为保险、 理财产品的综合业务平台。”

　　张子欣表示：“未来，中国平安将在品牌、后援、渠道、多种金融产品等方面不遗余力地支持深圳平安银行稳步迈向全国性一流银行的新里程。”

　　(资料:深圳平安银行

　　深圳平安银行的前身深圳市商业银行，成立于1995年6月22日，是中国第一家城市商业银行。2006年12月，经中国银监会正式批准，中国平安集团持有深圳市商业银行89.36%的股份，成为该行最大股东，2007年6月，银监会批准深圳市商业银行吸收合并平安银行并更名为深圳平安银行股份有限公司，总行设在深圳，目前在福州和上海设有分行。)

全省平均每头生猪纯利三百多元，同比上涨近2倍；而个别地区，纯利上涨高达25倍——

　　《中国经济周刊》记者 谈佳隆

　　据8月13日国家统计局的公布数据，7月份的CPI(居民消费价格指数)同比增长5.6%，创下10年以来单月CPI增幅新高。

　　同日晚，国务院就发出紧急通知文件，要求落实政策保证市场供应维护副食品价格稳定。这是继8月2日国务院发布《关于促进生猪生产发展稳定市场供应的意见》后，再次要求维护猪肉等副食品价格稳定。

　　8月15日，广东省物价局副局长马壮昌在接受《中国经济周刊》专访时表示：“广东省作为南部发达省份，其对于猪肉、粮食的需求量一直很大，但长期以来，广东省消费生猪主要靠外省调进，供需缺口约40%。因此从短期来看，猪肉等副食品上涨等带来的结构性物价上涨难以遏制。”

　　养猪收入暴增25倍

　　“生猪供求的时段性失衡是导致猪肉价格上涨的根本原因。”马壮昌表示。

　　在马壮昌看来，2006年对于生猪养殖来说，真可谓“屋漏偏逢连夜雨”。2006年上半年，猪肉价格跌至低谷，农民养猪微利甚至亏损，2006年下半年，发生在南方部分地区的猪蓝耳病疫情，造成母猪流产病死和仔猪大量死亡。马壮昌认为，这两个因素的相互重叠致使了猪肉价格在今年上涨。

　　广州市饲料公司提供的统计数据显示，在今年年初，广东生猪散养户购买饲料减少了40%，由此可见养猪户的态度。

　　但“坚持”下来的养猪户却在此次猪肉涨价中受益匪浅。马壮昌表示：“此次猪肉价格上涨收益主要留在生产环节，生猪养殖户应该得到了实实在在的好处。”

　　近期，广东省价格成本调查队对省内18户规模生猪调查户(大、中、小规模各6户，饲养量约70000头)进行的调查显示，7月份广东省每头生猪纯利润达331.5元，同比上涨幅度高达188.3%。

　　在有些地区，数字更加惊人。粤东地区的汕尾市物价局的调查数据显示，今年上半年每头生猪的净利润约350元，而去年每头平均只有14元左右——是去年同期的25倍。

　　在粤西某些地区，近三个月以来，养猪净利更是翻倍攀升。茂名市物价局对电白县专业养猪场的调查显示，5月份出栏的瘦肉型生猪每头可获利258元，三元杂交猪每头可获利 214元，而8月出栏的瘦肉型生猪每头则可获利515元，三元杂交猪每头可获利433元。

　　猪肉价涨引发传导效应

　　8月14日，国家统计局广东调查总队公布的数据显示，广东省7月份CPI上涨了4.2%，低于全国平均水平1.4个百分点，涨幅排名全国第29位，但是广东7月单月食品价格却依旧呈现出高达10.8%的增长。

　　对此马壮昌副局长表示：“猪肉等副食品价格仍将是推动今后价格上涨的主导力量。除了众所周知的国内外原料价格上涨等原因之外，需求旺盛也加剧了上涨势头。”

　　“现在广东养老金标准提高、劳动工资增加以及免收农村义务教育杂费等政策，都使得猪肉市场需求并未因价格上涨而有很大影响，所以预计猪肉价格将仍在高位运行一段时间。”

　　但猪肉价格上涨已影响到餐饮行业的经营成本。国家统计局广东省成本调查队调查数据显示，广州一些快餐经营店由于猪肉及相关副食品价格上涨，目前(8月份)的总成本已比5月增加了40%多。受成本上涨影响，7月份，广东省餐饮业价格上涨了7.8%，畜肉制品价格上涨了20%，禽制品价格上涨了12.9%。

　　记者在调查中还发现，进入7月至8月，猪肉上涨风潮在广东省内呈现出明显的“传导效应”，带动了各种肉类的快速上涨。

　　据广东省价格监测中心监测，受猪肉价格上涨的传导影响，二季度全省鲜羊肉(新鲜去骨)、鸡肉(白条鸡)、鸡蛋平均零售价每500克分别为16.92元、9.92元、4.22元，环比分别上涨7.09%、4.50%、1.85%，同比分别上涨13.66%、26.65%、24.24%。

　　近三千万补贴困难群体“吃肉”

　　广东省物价局提供的数据显示，当前的猪肉价格上涨已使全省城镇居民每人每月增加支出约15元。而另据广州市物价局以今年4月为基期、按照居民每人每月消费3公斤猪肉进行测算，5月、6月、7月广州市居民每人比4月份分别增支8.4元、18.96元、29.58元，3个月平均比4月增支18.98元。

　　今年5月26日，国务院总理温家宝在陕西调查研究生猪生产、市场供应和价格情况时曾表示：“要让农民养猪能挣钱，城里人特别是低收入家庭又吃得起肉。”

　　马壮昌副局长向《中国经济周刊》表示：“为了落实总理允诺，广东省物价部门及时启用价格调节基金，对低收入困难群体实行补贴。惠州、中山、江门、 东莞、韶关、茂名、广州、珠海、佛山和肇庆10个地级市共运用价格调节基金或政府财政资金2984.51万元，扶持生猪等副食品生产和补贴低收入群体，受益人口达10多万户，较好地保障了低收入群体的基本生活。”

按照社会契约的基本理念，作为一个国家的公民有权利居住在自己的国土上，居住区是生存权，更是人权，何况在一个社会主义国家的中国，政府更应该为公民存在的幸福担负起更多的责任。

8月13日，国务院发布了《关于解决城市低收入家庭住房困难的若干意见》。笔者看见，三十年来政府在住房问题上经历了一次不知道能否实现的“否定之否定”的过程。从计划经济模式下的单位分房，到后来市场化运作下的货币化分房，出售商品房，到如今政府的那看得见的手再次伸向了房地产这个敏感的领域。

是无奈又是悲凉！在房价一路狂飙突进的年代中，政府挥舞起政策的大棒再次希望御马挥鞭，但是面对一个个地产商的奸诈和傲慢，中国的房价一直扶摇直上。事实上，政府和地产商在长期的博弈中利益变得一致起来：让中国的房价涨起来吧。因为他们都不希望看到一个跌的市场，后者赔进去的是身家，但前者可能赔进去的是一个颓败的金融体系及其后面无数的不良资产。

谁都不曾想到中国的公民将再次面对贫穷和富裕的如此明显区隔，好看的廉价房和奢侈的豪宅楼辉映出的是一个更加“公平，公正”共同富裕的社会理想吗？这个政府还在为这个理想而努力吗？千百年来，大厦倾，豪宅焚上演过万万次了。在“有所为，有所不为”的古训面前，中国政府到底想做什么？中国政府还能担负起高房价让公民丧失安全感和幸福感的责任吗？这个问题越来越让人感到困惑了。（谈佳隆）

近一周来，越来越多的人听到“次按”这个词，讨论“次按”这个词，虽然“次按”所蕴含的风险在去年和今年年初已被受经济学家、新闻媒体的关注，但是，“次按”所带来的直接财富急剧缩水却明显的发生在这几天。除去次级按揭债券公司的频临破产不论，仅外汇市场上，全球除日元外主要对美货币均出现了大幅度贬值，欧美主要股市，亚太周边股市，台湾、香港股市都受到了非理性的恐慌性打击，泥沙俱下。

中国能否置身事外呢？中国许多经济学家说，中国金融市场具有相对独立性，且中国银行、工商银行仅仅持有少量的“次按”债券，即使亏损也不会对整体业绩有所影响，但是8月17日中国B股的表现让很多人觉得中国并非能够如此坦然地置身事外。虽然事实上，从直接影响上来看，除了上述两家银行之外，规模其实很小的QDII和B股是最受风波次级的领域，但是如果一旦次按债券风波影响到中国的A股、房地产、投资、出口，那对于中国经济那就将是一次十分沉重的打击。

基于对于未来可能发生事件的猜测，我们必须假定几个先决条件，第一，外资在中国的热钱和固定投资数额巨大，第二，美国次级按揭债券风暴将继续蔓延。其实，几乎所有的经济学家都认为，基于对人民币升值和中国经济长期看好，目前中国存在着严重的流动性过剩的问题，特别是外国热钱在中国资本市场上波涛汹涌让人显而易见。但因为中国是一个庞大经济体，热钱可以是快热的，也可以是满热的，因此外国资本停留在中国的形式是多样的，从流动性较好的B股、再到A股，到流动性较弱的固定投资、房地产几乎都在外国资本涉猎之内。

国际投资人往往是通过包括对冲基金在内的各种基金投资中国的，或者通过投资项目建造设备，购买土地和房产的方式进入中国，那么最关键的问题就是，国际投资者和机构真的能够挨过次按风暴吗？在遭遇赎回和财富缩水之后，他们的资金层面会不会出现无法挽回的损失，进而会不会通过赎回中国资产呢？这些答案几乎是肯定的。任何人都不得不在资不抵债或濒临破产时，变卖最有价值的东西，即使退一步，即使国际投资者和机构没有临近垂危，但为了弥补其在此次次按中的损失，必然要逢低吸纳，那就需要更多的资金补仓，中国资产难道不会列入他们抽离资本的考虑范围之内吗？答案也是肯定的。

除了资本之外，目前还不能对美国在此次次按中的损失做出评估，但是包括鲍尔森、伯南克在内的人其实都十分担心，美国经济会因此次风暴陷入衰退，美元出现贬值。如果美联储未来在一段时期内不断动用减息等手段维护美国国民的消费信心，其一种可能性就是美国消费信心的确受到了很大的打击，那就意味着全球所有的美国贸易进口国会受到严重波及，当然其中最受伤的就是中国，其后所发生的连锁反应是所有中国人都不愿意看到的，对于就业和企业利润的影响后果无法估量，进而会进一步恶化金融市场和房地产市场。

美国次按债券风暴 中国是幸运儿吗？在全球金融一体的背景下，这种孤立主义情绪看来实在是要不得，要知道看热闹者未必就能安全置身事外。次按于中国经济影响不大似乎言之过早了吧。（谈佳隆）

　　“登上天涯，每次都让我满载而归，每次心灵的起伏，只因一句话或者一首歌，每次都希望能够记载这样的心情，希望能够保留的久一点……”一位女网友在自己的博客上写过这样一段文字，题目是《我爱天涯》。

　　1999年成立的天涯虚拟社区，被拥趸们尊称为“国内第一人文社区”。这并不夸张，在很多“老天涯”眼中，天涯意味着网络中的一片净土，一个人文精神的家园，在互联网愈发“唯利是图”的滚滚红尘中，天涯用近乎“固执”的姿态守卫着自己的独特气质——举例来说，在成立至今长达八年的时间里，天涯首页和导航体系几乎没有太大变化。

　　这带来了敬意，但也带来了很多惋惜——在天涯人气愈发旺盛、影响力愈发强大的同时，天涯并没有得到与之相匹配的利润。“天涯社区何时、如何商业化”也成为了业内甚至网民中的不解之谜。

　　7月5日，天涯社区在北京宣布其核心广告产品Adtopic（推荐话题广告服务）上线，并通过各种渠道向外透露，其已启动了2009年国内上市计划。

　　这意味着，曾坚守人文精神的天涯社区正全面向商业运营进军，此举也让很多业内人士惊呼：社区全面商业化的时代真的到来了！

　　“天涯社区的分众互动关系营销将为互联网社区商业化模式寻找到一个突破口，”7月31日，天涯社区总裁邢明在广州接受《中国经济周刊》独家专访时透露，“今年天涯社区的总收入将接近于5000万元，而盈利规模突破1000万几成定局。”

　　据知情人士透露，天涯社区已把实现3000万至5000万的盈利写入2008年的公司财务计划——这一数字将是2006年盈利规模的15至20倍。

　　突围社区商业化悖论

　　管理大师彼得·德鲁克曾说，社区就应该是非营利性的，网络社区应该营造一种良好的文化氛围，让它能够更好地成长起来。

　　“天涯自1999年之后的非商业化运作就植根于德鲁克的这一信条，”“文人”出身的天涯社区总裁邢明告诉《中国经济周刊》，“人文社区如何实现商业化曾困扰着我，其中存在的悖论一直让我想不明白，即：一个由网民自发驱动产生内容而创造的一个平台，如何才能实现商业化。”

　　但树欲静而风不止，伴随着在2004年之后的互联网WEB2.0浪潮一波高于一波的汹涌澎湃，包括邢明在内的天涯管理层逐步认识到，未来互联网发展的主流就是社区化。

　　在邢明眼中，无论是新浪Blog、百度的贴吧、腾讯的QQ都在急速地向社区化发展。不过他认为，与这些网站商业化模式不同，在未来，像天涯这种人文社区的商业化必须格外谨慎小心，在一个讲求“人文传统”的社区中，任何的过激改动都会破坏用户的“黏性”（对网站的依赖感）。

　　7月5日，天涯社区推出了类似于Google AD Words核心广告产品的Adtopic。这种被称为“话题推荐广告服务”的盈利模式，在形式上采用为“广告”企业建立一个话题主页的方式帮助企业树立品牌感知度，企业可以对话题进行完全权限地管理，包括创建、编辑和删除等。Adtopic通过人工+技术的方式，进行广告和对应版面的匹配，从而达到精准投放的目的。

　　“我们这几年一直在想如何把人气聚集之后，把企业也聚集上来，让企业在这个社区里安家。与那些突然跳出‘不得不看’的广告相比，Adtopic不仅最大限度地降低对于用户体验的破坏，也实现了用户与企业互动的社区理念。”邢明如是说。

　　做中国的“第二人生”？

　　“Adtopic仅仅是开始，我们有更为宏伟的未来图景。”在专访中，邢明透露了未来天涯的发展方向——做中国的“第二人生”。

　　“第二人生”（SecondLife）是总部位于旧金山的LindenLab于2003年推出的一款以“合作、交融和开放”为特色的大型3D网络游戏。在这个游戏中，每个人都可以建立自己的一个虚拟的“第二人生”，与同在这个虚拟世界中的其他人发生各种各样的关系，实现自己在现实人生中没能实现的梦想。

　　目前，在美国、欧洲、日本，“第二人生”正成为越来越多人真实生活中的一部分。在“第二人生”中，社区成员不但能够花钱消费享受生活，也可以通过类似于现实的方式赚钱，“第二人生”的货币已经可以按照一定的兑换率同美元进行兑换。目前，包括可口可乐、耐克、路透社、阿迪达斯、IBM、戴尔、百思买等几十家国际级商业机构都已经在“第二人生”中斥巨资开设虚拟“据点”，这让“第二人生”赚得盆满钵满。

　　“天涯要做中国的‘第二人生’，3D虚拟实景的社区模式对于天涯很合适，我也希望有朝一日IBM花一亿美元来天涯社区建一个品牌专区。”邢明说。

　　在邢明看来，与“第二人生”相较，目前天涯社区还正处于“初级阶段”，而Adtopic产品推出正是其从简单的论坛社区向未来3D虚拟社区的关键性商业转型。

　　上市在即

　　“2004年，在一项‘中国BBS社区100强’的排名中，天涯社区在国内所有社区中综合排名第一，并被认为是最具投资价值的社区，”邢明说，“在此之后，陆陆续续有一些投资商来找我们，这让我们意识到天涯社区居然有如此巨大的潜在商业价值。”

　　据此前媒体报道，2005年底，天涯就已经获得来自联想投资和清科等机构的500万美元投资，此后从媒体爆出“可能”和“潜在可能”的投资人包括了IDG、红杉中国资本、分众传媒、谷歌等多家。

　　“经过2004年、2005年后的第一轮融资，天涯已获得了将近1000万美元的风险投资，”对于出让股权这个相当敏感的问题，邢明向《中国经济周刊》坦言，“包括联想在内的多家风险投资已经占到天涯股权的30％左右。”而非此前传闻中的10％或20％。

　　据业内知情人士透露，天涯社区之所以能够如此“备受青睐”，除了本身在互联网业内具有“崇高地位”之外，清科公司董事长兼CEO倪正东在其中也扮演了中介的角色。

　　“通过倪正东，我们认识了不少风险投资。虽然融资的过程酸甜苦辣，但我们学到了很多东西，”邢明告诉《中国经济周刊》，“对于那些投资商来说，他们的回报率已经是5倍，甚至10倍。目前虽然1000万美金已全部到帐，但天涯在2009年上市之前可能还会寻求一次融资。”

　　在邢明看来，如果要在2009年成功上市，就必须在公司法人治理结构、日常行政和商业模式推广方面进一步走上正轨。而据可靠消息称，天涯将利用目前已经获得的第一轮融资和可能存在的第二轮融资帮助其实现进一步商业化，具体包括企业部门的完善，高端人才的充实，以及技术平台的升级。

　　据邢明透露，天涯在逐步按照国际资本的要求完善自己的过程中，其本人将主要思考战略性问题，并对天涯社区的人文内涵进行创新式定位，目前，天涯正在物色合适的人选担任CEO或总裁负责日常行政工作，待合适人选出炉，邢明将任天涯社区董事长一职。

　　对于天涯社区将于2009年在国内A股寻求上市的传闻，在专访中，邢明给予了证实。“我觉得A股未来对于互联网的估值，未必会比纳斯达克低。天涯将是中国股市第一支纯粹的互联网股。”

　　关于天涯

　　天涯虚拟社区（www.tianya.cn）诞生于1999年3月，自创立以来，以其开放、自由、宽松、丰富的特性受到国内乃至全球华人的推崇，目前已经成为拥有300多个公共版块、150万个博客的著名的大型人文社区。在多次国内论坛社区评比中，其综合排名一直名列前茅。

国内外许多有识之士已经充分认识到，中国经济改革越来越决定于体制改革进度和力度，这就意味着改革已经进入了“深水区”。有些人常常会说某事某地“水很深”，其暗含的意思是其中暗流汹涌，让外人看不清楚，也摸不清楚，中国当下改革如是。

目前，中国所面临的问题，并不是中央领导层不知道哪里是改革的方向，而是深化改革中所存在的“利益”重新分配，要比此前的改革困难的多，严重的多，在各方利益的博弈中，深化改革处于僵持的局面。

在十几年前中国的那次经济过热中，政府采取一些列紧缩的措施来抑制过热的经济和危险的通货膨胀，在被外界称为“经济沙皇”朱镕基等强硬派的带领下，中国经济“热”被压了下来，最终逐步实现了平稳，美其名曰“软着陆”。而此轮经济过热之所以“愈演愈烈”，可能因为中央领导层中强硬派少了，温和派多了，也可能各部门利益之间的博弈过于激烈而又很难建立起重新分配的妥协机制。

虽然，中国政府已经对国内大部分商品价格给予了放开，但是对于一些资源性商品的价格并没有放开，而这些商品的杠杆效应又十分明显。改革进入到一定阶段，市场价格在向行政干预要空间的时候受到了阻碍，这是可以理解的，但改革倒退是不能接受的，让人担忧的是，在此轮经济过热中，行政干预实际上通过“宏观调控”的名义侵蚀市场价格本身的空间，以获得更多“寻租”的可能性和空间。

凯恩斯和哈耶克如果活到今日或许还会为中国这场市场与行政的缠斗争论得不可开交。（谈佳隆）

　　《中国经济周刊》记者 谈佳隆

　　2007年6月27日，曾担任广东证券股份有限公司(下称“广东证券”)董事长兼总裁的钟伟华站在了广州市中级人民法院被告席上，其罪名是涉嫌“受贿罪”。

　　“平静的庭审过程，没有激烈的法庭辩论，只有陈词滥调的被告求情。”一位听审人员如此向记者描述钟伟华案一审听审感受。而更出乎很多人意料的是，钟伟华案涉及的三笔“受贿”款项，总金额仅为人民币13.5万元和1000英镑，且与国洪起案毫无相关。

　　国洪起，媒体称其为“金融大盗”。2004年初，国洪起案发，他被曝勾结广东证券北京长春桥路营业部负责人饶金良、朱捷以及广东证券广州西华路营业部负责人吴克夫，通过盗用广东证券其他客户的巨额国债进行回购交易，骗取资金高达20多亿元。此案最终导致广东证券因巨亏被证监会清算关闭。目前，广东证券已经向广州市中级人民法院申请破产。

　　“国洪起案发当时，钟伟华分管的正是广东证券的稽核工作，如果钟伟华知情就算牵涉，如果不知情也属失职。但现在的情况看，钟伟华涉嫌受贿罪似乎与国洪起案已无关系。” 一位广东证券的前工作人员向《中国经济周刊》表示。

　　记者在随后的采访中了解到，长期担任广东证券法定代表人的钟伟华，其涉嫌罪名在一年之中已经出现了三次更迭。

　　缘起国洪起案

　　上世纪90年代初，作为广东证券大股东的中国人民银行广东省分行将钟伟华“空降”广东证券，他此前曾担任过该分行金融管理处副处长，有着长期金融证券监管的经验。

　　甫入广东证券，钟伟华就担任了董事总经理的职务。从1998年起，钟伟华更是身兼广东证券董事长、总裁、党委书记三职。直至2005年11月4日，广东证券因严重亏损被证监会关闭清算，钟伟华才于当日被免职，并被限制出境，等待调查。

　　2006年5月，在国洪起案开庭期间，钟伟华也被广东省纪委“双规”。据媒体报道，在当时国洪起案的庭审中，国洪起等多名被告均不约而同地提及这样一个信息，他们能够在广东证券大举挪用国债回购融资，是得到了钟伟华的授权。国洪起更直言，“我直接找钟伟华，找吴克夫(广州西华路营业部负责人)有什么用。”

　　罪名三次变更

　　2006年9月8日，钟伟华因涉嫌玩忽职守罪被刑事拘留。

　　“钟伟华以涉嫌玩忽职守罪被刑拘，说明其案与广东证券被清算脱不了干系，而广东证券被清算的直接诱因正是国洪起案。”广东法律界一位资深人士向《中国经济周刊》分析：“因为广东证券在当时已经严重亏损而被证监会勒令关闭，作为广东证券的法人代表，毫无疑问，钟伟华是直接关系人和责任人。”

　　但一个月之后，钟伟华涉嫌罪名发生了变化。2006年10月13日，钟伟华以涉嫌受贿罪被广东省检察院批捕。据知情人士透露，在“双规”期间，钟伟华曾主动坦白了自己的受贿事实，动员家人向纪检部门主动退赃51.8万元。

　　不过，记者在广东省纪委2007年初编订的2006年广东省纪委检察机关查处违法违纪案件目录中却发现，钟伟华案被查处后的定性既非单纯涉嫌玩忽职守，也非单纯涉嫌受贿，而是涉嫌“渎职受贿”，即既涉嫌玩忽职守，也涉嫌受贿，属于数罪。

　　在6月27日的广州中院庭审中，公诉机关对钟伟华确定的涉案罪名为受贿罪，与纪委在“双规”期间对其所涉嫌罪行的定性并不一致。

　　“如果钟伟华仅以受贿罪被检察机关起诉，那他对广东证券破产所要负的责任可能最终不了了之。” 一位广东证券前工作人员表示。

　　目前，钟伟华案的一审审判已经进入收尾阶段，广州市中级人民法院将择日对其进行宣判。